全国期货竞赛朱邦凌:IPO常态化下新股投资逻辑生变

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  本文作者为财经专栏作家全国期货竞赛,资深财经评论人 朱邦凌

  新股一直号称市场行情的风向标和急先锋,优秀新股是“ten bagger”牛股的策源地,也是价值投资大河的源头。在IPO常态化时代,新股次新股行情将如何演绎?大分化后新股行情机会在哪里?新股的投资思路需要做出哪些改变?

  201全国期货竞赛6年全国期货竞赛以来共有493只新股开板,其中只有54只目前股价高于当初的开板价格,而接近九成的新股均在开板之后转入连绵下跌,其中88只个股目前股价较开板价格腰斩。新股岱美股份(行情603730,诊股)、电连技术(行情300679,诊股)均上市短短3个交易日便放量开板,成为开板最早非银新股。

  过去多年,以“疯狂炒新”为标志的新股次新股行情不断上演。这种“局部牛市”记忆,在投资者中不断扩散和自我强化,加上游资的推波助澜,新股行情的波动性无与伦比。但这种新股板块性的疯狂行情并非常态,也并非理所当然。它只是核准制下证券化监管的红利,是新股稀缺性的副产品。随着IPO常态化的持续进行,新股稀缺性降低,新股稀缺性溢价将不断走低。

  新股次新股将上演分化行情,资质平庸、行业停滞、依靠外延增长的新股将震荡走低。部分依靠粉饰报表闯关IPO、上市即业绩变脸的新股,估值将不断向下修正,不会再有板块性行情。市场将回归“新股价值投资”本真,业绩与成长性将成为衡量新股估值的标尺。依靠内生性增长的新业态、新技术、新商业模式优秀新股,将以持续的高成长性、相对合理的估值,成为牛股的摇篮。

  目前沪深两市尤其是创业板中,不乏优秀的新兴产业上市新股,这部分优质新股估值调整相对合理后,依然会受到市场的追捧,因为业绩成长才是资本市场永恒的旋律。

  我们在投资实践中总结的以下几个指标,或许能帮助大家挖掘新股次新股里的潜藏牛股。

  首先是产能利用全国期货竞赛率,也叫设备利用率,是工业总产出对生产设备的比率。简单的理解,就是实际生产能力到底有多少在运转发挥生产作用。统计该数据时,涵盖的范围包括制造业、矿业、公用事业、耐久商品、非耐久商品、基本金属工业、汽车业及汽油等八个项目。产能利用率代表上述产业的产能利用程度,当产能利用率超过 95% 以上,代表设备使用率接近全部。

  产能利用率超过100%,是挑选牛股的一条捷径。过去的一些新材料类牛股,都是产能利用率过100%,说明企业产品大受欢迎。这样的公司,上市募集资金后如虎添翼,很快会利润大增。这一指标的局限,就是主要针对制造业,对轻资产的行业无效。 其次是进口替代。进口替代政策是指一国采取各种措施,限制某些外国工业品进口,促进国内有关工业品的生产,逐渐在国内市场上以本国产品替代进口品,为本国工业发展创造有利条件,实现工业化。进口替代空间大的公司,将有广阔的发展空间,容易成为具有良好成长性的公司。这样的公司,在新股次新股里为数不少。

  如何在招股说明书里寻找这两个指标?1)、到网站新股频道,每个新股后面,都有招股书。2)、打开招股书后,点击右键,在屏幕左下角,出来“查找”。3)、在“查找”里,输入“产能利用率”或者“进口替代”,一般公司都会披露这两个指标。

  第三是毛利率、净利率、净资产收益率三高。巴菲特选股策略的精髓,就在于重视这三个指标,尤其是净资产收益率(roe)。巴菲特还给这三个指标,设定了标准,也就是毛利率要高于40%,净利率要高于5%,净资产收益率要高于15%。

  巴菲特在1988年投资13亿美元购买可口可乐之前,研读了可口可乐公司的年报,发现公司的净资产收益率达到了31.8%。可以说净资产收益率大幅提高是巴菲特大量投资可口可乐的重要参考依据。10年后,伴随着可口可乐股价的增长,巴菲特投资的13亿美元升值到了134亿美元。仅凭一只股票,10年赚了120亿。 这三个指标,也是我们挑选新股的参考指标。同时,行业空间大、细分行业垄断者、业绩持续高成长、募投项目前景可期、有高素质管理团队等因素,也是筛选新股牛股的必要依据。

  尤其需要注意的是,过去几年投资者习惯炒新,而炒新的参考主要是所谓的“小特高新”,即总股本和流通股本小、处于新兴行业、具有特殊炒作题材、高送转预期。这种炒作思路,主要是游资、牛散主导的新股恶炒逻辑,是温全国期货竞赛州帮、山东帮操纵新股的选股思路。在严监管政策下,将来的新股分化行情必定是优质新股的估值回升。盘子大小、行业如何将不再是主要考虑的因素,成长性和业绩将是第一选择依据。

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